這一現(xiàn)象，在歷史上不是絕無(wú)僅有的。上個(gè)世紀(jì)70年代，石油危機(jī)的一再發(fā)生，導(dǎo)致人們有著強(qiáng)烈的通貨膨脹預(yù)期。在預(yù)期作用下，工人們通過(guò)工會(huì)積極爭(zhēng)取提高工資，企業(yè)家們則不斷提高產(chǎn)品的價(jià)格，再加上石油價(jià)格的不斷推高，最終導(dǎo)致長(zhǎng)達(dá)十年左右的滯脹。 

當(dāng)前，關(guān)于下一步通貨膨脹會(huì)不會(huì)產(chǎn)生尚無(wú)定論，但通貨膨脹預(yù)期卻真實(shí)地存在著。人們不禁要問(wèn)，導(dǎo)致這一預(yù)期的原因是什么？這會(huì)對(duì)下一步的CPI和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么影響？怎樣才能管理好通貨膨脹預(yù)期呢？ 

通貨膨脹預(yù)期的原因與后果 

當(dāng)前人們產(chǎn)生強(qiáng)烈的通貨膨脹預(yù)期，主要原因不外乎以下幾個(gè)方面。 

首先是人們觀察到國(guó)內(nèi)過(guò)量的信貸投放導(dǎo)致的流動(dòng)性充裕。今年1―6月新增貸款總量超過(guò)7萬(wàn)億元，全年新增貸款將可能超過(guò)10萬(wàn)億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于預(yù)定的5萬(wàn)億元，貨幣供給在短期內(nèi)大量增加使得通貨膨脹反彈有了貨幣基礎(chǔ)。同時(shí)，由于中美之間存在利差，同時(shí)人民幣幣值相對(duì)堅(jiān)挺，導(dǎo)致大量境外資金流入。流動(dòng)性充裕的國(guó)際和國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境，自然有助于人們形成通貨膨脹的預(yù)期。 

其次是對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的判斷。為了“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需”，我國(guó)實(shí)行了以“四萬(wàn)億”財(cái)政投資為主要內(nèi)容的積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策。在刺激政策作用下，社會(huì)總需求會(huì)進(jìn)一步恢復(fù)甚至出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的過(guò)熱，這會(huì)導(dǎo)致在總體需求仍顯乏力的情況下，部分行業(yè)或商品會(huì)出現(xiàn)價(jià)格的上漲。 

再次是對(duì)中央銀行下一步貨幣政策的判斷。與美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲中央銀行不同，我國(guó)的中央銀行缺乏獨(dú)立的貨幣政策制訂權(quán)，任何貨幣政策的通過(guò)都需要經(jīng)過(guò)中央政府的批準(zhǔn)。當(dāng)中央政府以刺激經(jīng)濟(jì)、提高就業(yè)率為首要任務(wù)時(shí)，貨幣政策就會(huì)通過(guò)一些積極的措施加以配合。當(dāng)前應(yīng)對(duì)金融危機(jī)是當(dāng)務(wù)之急，而控制通貨膨脹就不再是貨幣政策的首要任務(wù)，甚至適度的通貨膨脹可以刺激人們的消費(fèi)和投資需求。 

強(qiáng)烈的通貨膨脹預(yù)期會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的副作用。首先，可能導(dǎo)致通貨膨脹的自我實(shí)現(xiàn)。在通貨膨脹預(yù)期的作用下，作為兩類最重要的市場(chǎng)主體，生產(chǎn)者會(huì)積極要求提高工資，導(dǎo)致勞動(dòng)力成本上升。同時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一方面由于勞動(dòng)力成本的上升，另一方面預(yù)期到未來(lái)商品價(jià)格會(huì)上漲，也會(huì)提高產(chǎn)品的價(jià)格。消費(fèi)品價(jià)格的上升會(huì)進(jìn)一步印證和強(qiáng)化生產(chǎn)者的通貨膨脹預(yù)期。這就構(gòu)成了一個(gè)正反饋的循環(huán)，使得通貨膨脹呈現(xiàn)螺旋式的上升，越來(lái)越難以控制。這就是通貨膨脹預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)過(guò)程。 

其次，通貨膨脹預(yù)期會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的暴漲，使得市場(chǎng)投機(jī)氣氛高漲。當(dāng)人們預(yù)期到可能發(fā)生較高的通貨膨脹時(shí)，就會(huì)大量購(gòu)買房地產(chǎn)等資產(chǎn)，使得資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲。我國(guó)股票市場(chǎng)自去年10月觸底反彈，股指漲幅曾一度接近100%。房地產(chǎn)市場(chǎng)也重現(xiàn)火爆景象，房屋價(jià)格重新達(dá)到甚至超過(guò)前期的最高點(diǎn)，地王的紀(jì)錄一再被打破，炒房團(tuán)重新活躍起來(lái)。股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆會(huì)使得更多的資金進(jìn)入資產(chǎn)投資市場(chǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)所獲得的資金被大量分流。可見，通貨膨脹預(yù)期會(huì)擾亂市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)，使得經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程更加緩慢、曲折。不同市場(chǎng)和行業(yè)之間冷熱不均，會(huì)使得貨幣政策失去風(fēng)向標(biāo)。全球范圍內(nèi)的通貨膨脹預(yù)期還推高了原油、有色金屬等大宗商品的價(jià)格，提高了企業(yè)的生產(chǎn)成本，降低了企業(yè)的投資意愿，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)也是不利的。 

其實(shí)，短時(shí)期內(nèi)大量的貨幣投放并不必然導(dǎo)致通貨膨脹。大量的實(shí)證研究表明，從貨幣增加到通貨膨脹的發(fā)生，一般有兩年左右的滯后時(shí)間。此外，此次金融危機(jī)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)深度衰退，令我國(guó)外需急劇減少，出現(xiàn)較大的產(chǎn)出缺口。產(chǎn)能的相對(duì)過(guò)剩對(duì)沖了物價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)，在短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)較大的通貨膨脹壓力。因此，當(dāng)前應(yīng)該采取積極的措施，對(duì)強(qiáng)烈的通貨膨脹預(yù)期進(jìn)行管理，從而降低預(yù)期對(duì)通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的負(fù)面影響。 

    管理通貨膨脹預(yù)期的對(duì)策 

自從理性預(yù)期理論出現(xiàn)以來(lái)，世界各國(guó)的中央銀行充分認(rèn)識(shí)到了預(yù)期對(duì)于貨幣政策效果的反作用，而在貨幣政策框架和操作上進(jìn)行調(diào)整，通過(guò)積極有效的預(yù)期管理，來(lái)引導(dǎo)社會(huì)公眾的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)由于能夠有效地引導(dǎo)和利用公眾對(duì)貨幣政策的預(yù)期，大大簡(jiǎn)化了其對(duì)貨幣政策工具的使用，提高了貨幣政策的效果。當(dāng)前我國(guó)中央銀行在應(yīng)對(duì)通貨膨脹預(yù)期上，應(yīng)從短期和長(zhǎng)期采取以下措施。 

短期里，首先，應(yīng)適度調(diào)整貨幣政策的方向，重申以物價(jià)穩(wěn)定作為首要目標(biāo)。近百年的貨幣政策理論與實(shí)踐的發(fā)展表明，貨幣在長(zhǎng)期里是中性的，貨幣政策在長(zhǎng)期里只能調(diào)節(jié)價(jià)格水平，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)等目標(biāo)都是沒(méi)有作用的。正是因?yàn)橐庾R(shí)到了這一點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲中央銀行等發(fā)達(dá)國(guó)家的中央銀行都保持了高度的獨(dú)立性，并在貨幣政策操作上嚴(yán)格地以物價(jià)穩(wěn)定為目標(biāo)。2008年以來(lái)，盡管受到金融危機(jī)的重創(chuàng)，歐洲中央銀行對(duì)于降息依然非常謹(jǐn)慎。我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的原因，并不在于流動(dòng)性不足，而在于產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，市場(chǎng)需求不足。在上半年出現(xiàn)天量信貸投放，部分資金可能進(jìn)入股市和房市的情況下，我國(guó)的貨幣政策似乎不宜過(guò)度寬松，而應(yīng)適度收縮，降低貨幣投放的速度，同時(shí)采取細(xì)致而周到的措施，防止較多的資金進(jìn)入到資本市場(chǎng)。中央銀行還應(yīng)在各種場(chǎng)合，重申將物價(jià)穩(wěn)定作為首要目標(biāo)，以傳達(dá)積極的控制通貨膨脹的信息，穩(wěn)定社會(huì)公眾對(duì)于物價(jià)穩(wěn)定的預(yù)期。 

其次，提高貨幣政策的透明度，及時(shí)、有效地與社會(huì)公眾溝通。社會(huì)公眾與中央銀行相比，處于信息劣勢(shì)。如果貨幣政策的制定過(guò)程和執(zhí)行過(guò)程不透明，則公眾容易對(duì)貨幣政策產(chǎn)生懷疑，認(rèn)為中央銀行可能存在為了刺激經(jīng)濟(jì)而制造通貨膨脹的動(dòng)機(jī)，進(jìn)而產(chǎn)生通貨膨脹預(yù)期。因此，中央銀行應(yīng)該通過(guò)各種形式，利用各種機(jī)會(huì)，向社會(huì)公眾傳達(dá)央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析和判斷，以及調(diào)整某一項(xiàng)貨幣政策的理由。在充分的透明度下，市場(chǎng)主體會(huì)加強(qiáng)對(duì)貨幣政策的了解，進(jìn)而對(duì)下一步的貨幣政策有正確的預(yù)期，不會(huì)產(chǎn)生預(yù)期上的偏差。 

再次，不宜頻繁變動(dòng)貨幣政策。相關(guān)理論證明，在貨幣政策的制定上，相機(jī)抉擇的作法會(huì)使得政策可信度降低，使得人們對(duì)政策的預(yù)期變差，從而導(dǎo)致政策的效果不如央行承諾按照某一規(guī)則執(zhí)行貨幣政策。如果貨幣政策變動(dòng)過(guò)于頻繁，難免給社會(huì)公眾一個(gè)變動(dòng)不居的印象，讓人們很難相信央行控制低通貨膨脹的決心和能力。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升之際，央行應(yīng)改變頻繁、大幅調(diào)整貨幣政策的做法，維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。 

長(zhǎng)期里，我國(guó)應(yīng)逐步嘗試實(shí)行準(zhǔn)通貨膨脹目標(biāo)制。盡管目前人民幣相對(duì)于美元的匯率相對(duì)穩(wěn)定，但已不是以前事實(shí)上的固定匯率制度；而長(zhǎng)期以來(lái)釘住貨幣供應(yīng)量的制度也已名存實(shí)亡。近二十年來(lái)，通貨膨脹目標(biāo)制由于其顯著的優(yōu)點(diǎn)，為越來(lái)越多的發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家所采用。由于該制度的實(shí)施需要一定的前提條件，因此在完全滿足這些前提條件之前，我國(guó)可以采取準(zhǔn)通貨膨脹目標(biāo)制。即每年年初，央行承諾兩年后的通貨膨脹目標(biāo)，但其波動(dòng)范圍可以略大于發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。同時(shí)賦予中央銀行自由選用貨幣政策工具的權(quán)利，使其能在廣泛收集、分析宏觀經(jīng)濟(jì)信息的基礎(chǔ)上，根據(jù)經(jīng)濟(jì)中的各類沖擊進(jìn)行貨幣政策調(diào)節(jié)。還應(yīng)采納該制度中的提高政策透明度、提高央行的獨(dú)立性和責(zé)任性等要素，從而從制度和操作上約束中央銀行，提高社會(huì)公眾對(duì)貨幣政策的信任度，穩(wěn)定公眾對(duì)央行維持價(jià)格穩(wěn)定的預(yù)期。（徐杰）

來(lái)源：新華網(wǎng)

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