投資者是儲蓄國債市場的主要參與者，其結構不僅影響儲蓄國債市場的穩(wěn)定性，而且通過對儲蓄國債的發(fā)行價格、市場的流動性、貨幣政策實施的影響直接影響儲蓄國債市場的發(fā)展。近年來，隨著金融產品的推出，利率市場化，追求利益最大化的居民投資走向多元化，投資者結構分布呈現新特點。
    一、當前儲蓄國債投資者的結構現狀
    歷年國債銷售具有以下特點：一是投資者年齡結構年齡偏大，超過半數的儲蓄國債投資者為50歲以上，30歲至40歲的投資人群僅占12%。認購對象主要集中在城市，占調查總量的91%以上，國債發(fā)行總量越來越大，但距離農村卻越來越遠。二是投資者的理財水平不高，但是購買力穩(wěn)定。購買儲蓄國債的方法簡單，在銀行柜臺即可辦理，對投資者的理財能力的要求不高。
    二、影響我國儲蓄國債投資者結構特點的因素
    利率及計息設計不合理，確定儲蓄國債的利率符合市場化原則，有利于統(tǒng)一風險和收益。但是我國儲蓄國債的利率尚未完全符合市場化原則，許多儲蓄國債的利率根據“儲蓄存款利率，適當上浮”策略制定，實行固定利率，按照單利計息的方式，儲蓄國債利率略高于同期儲蓄利率。但是固定利率定價的靈活性不足，科學合理性不高，在物價水平發(fā)生波動以及銀根政策松緊度變化時，儲蓄國債的利率都不會發(fā)生變化，仍需執(zhí)行原定利率，不能隨著物價水平及銀根政策的變化而變化。如果儲蓄國債發(fā)行期內，人民銀行調整金融機構存款利率，國債需停止發(fā)行，國債的利率有所提高，促使國債持有者賣出舊國債，買入新國債，導致持有者面臨巨大的通貨膨脹風險。
    農村金融服務體系不健全，國債服務缺失，農村國債投資群體沒能得到有效開發(fā)。一是農村金融機構國債銷售網點少。目前能輻射到基層農村各鄉(xiāng)(鎮(zhèn))金融機構有農村信用社和郵政儲蓄銀行，而農村信用社尚未取得國債承銷資格。二是農村金融機構營業(yè)網點和人員宣傳、銷售國債的積極性不高。
    儲蓄國債品種較少，難以滿足各層次投資者的投資需求，在一定程度上，制約了國債群體的發(fā)展壯大。從種類上看，目前只有憑證式和儲蓄國債(電子式)兩種；從期限結構上看，有一年期、三年期、五年期三種，缺乏三年期以下的中短期國債和五年期以上的長期國債。在利率市場化下，儲蓄國債這一缺陷進一步凸顯。一方面期限較長，且不能上市流通，提前兌付要承擔一部分損失和1%手續(xù)費，因缺少短期品種，會流失部分對資金流動性、收益要求高、操作頻繁的投資者。另一方面，一些穩(wěn)健型的投資者在市場利率波動大時，卻更看重儲蓄國債的安全性和易操作性，又因為缺乏更長期穩(wěn)定的品種，頻繁的購買操作和為等待購買而付出的利息損失也會降低投資者的積極性。
    三、完善儲蓄投資者結構的對策
    改革利率制度和計息方式。利率制度需要結合儲蓄國債的發(fā)行情況，適當借鑒國外經驗，制定符合我國國情的固定利率和浮動利率制度。固定利率部幾率根據傳統(tǒng)利率制定策略制定，將同期儲蓄存款利率作為制定利率的標準。浮動利率則根據我國通貨膨脹、GNP增長率等經濟運行指數制定，以年作為調整利率的周期。在計息方式上，在保持一次性支付本息的基礎上，實行定期支付的計息方式，滿足投資者獲得定期收益的需求。如處于存款利率調整期，需提高所有儲蓄國債的利率，減少分段計息帶來的麻煩，維護投資人的利益，消除賣舊買新的現象。
    豐富儲蓄國債發(fā)行品種，滿足不同類型投資者需求。在儲蓄國債品種設計上，依據利率市場化和各類型投資者的投資需求變化，逐步推出滿足不同收入群體、不同風險偏好、不同年齡階層投資需求的各類儲蓄國債品種。如增加短期和超長期國債品種，發(fā)行一年期以內的超短期如：3個月、6個月、9個月等短期國債和5年期以上的超長期國債品種，使國債的期限分布更加合理。按期還本的收入型債券等特殊品種的儲蓄國債，以及針對特定年齡層的國債，如子女獎金債券、養(yǎng)老債券、有獎儲蓄債券等多種形式的儲蓄國債，滿足不同各類型投資者的需求，鞏固儲蓄國債投資群體。
    改進儲蓄國債發(fā)行模式，暢通銷售渠道，有效放大儲蓄國債投資群。一是借鑒美國發(fā)行模式，拓寬儲蓄國債銷售渠道。首先拓展儲蓄國債承銷團的銷售渠道，如電話銷售，工資抵扣、郵件認購等方式，其次是在承銷團成員各種銷售方式成熟的基礎上，嘗試搭建政府直銷平臺，方便投資者購買。二是改變目前儲蓄國債定期定額的發(fā)型模式，改為全年發(fā)行，在每年總額度根據市場情況進行調整，避免出現投資者買不到儲蓄國債的極端現象。
    完善農村金融服務體系，開拓農村地區(qū)儲蓄國債投資群體市場。一是合理布局農村國債發(fā)行網絡，將農村信用社納入儲蓄國債承銷團，有效解決“國債發(fā)行遠離農民”問題。二是加大對農村地區(qū)國債宣傳力度，建立農村國債宣傳長效機制，不斷拓展農村國債宣傳廣度、深度和頻次。
    (作者單位：人行蒲縣支行）秦秀芳 郭曉紅